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而在國內,直看到最後大部分人對內容付費的習慣還未養成。如果要論在線教育的學習效果,東北虎智鬥無人機預知內容就更不應該免費了。他以一條公眾號舉例,虎機大戰結一條的商品背後都會有一個人物故事,這是目前被消費者接受的模式。
溫城輝被認為是90後成功創業的典型代表,直看到最後禮物說在2015年曾獲得B輪融資3000萬美金,估值達到了2億美金。他介紹說,東北虎智鬥無人機預知目前的合作工廠在100家,產品涉及10多個品類,也支持小批量製造,禮物說要做微信上的MUJI,做生活方式層麵的品牌。陳紫涵稱,虎機大戰結味蕾之詩原本僅是一個小項目,虎機大戰結初衷是禮物說試圖在禮物推薦之外,建立供應鏈的上下遊的關係,但運營過程中他們發現,隨著消費升級的到來,新的消費品牌依然存在著成長的紅利期,拿味蕾之詩來說,這個誕生僅一年的品牌在2016年的銷售額就突破了1000萬,除了官方直營店、淘寶店及禮物說之外,這個品牌還通過微信分銷及與美食類App合作的模式進行銷售。2013年12月,直看到最後禮物說獲得紅杉資本和英諾天使基金的150萬人民幣天使輪融資,直看到最後半年之後,紅杉資本等機構以300萬美元參與A輪融資,2015年4月,禮物說完成了B輪3000萬美元融資,估值達到了2億美金,此後,包括融資信息在內,禮物說的相關信息少有傳出。
雖然,溫城輝在這封公開信中提前打了預防針,稱禮物說是創業公司,意中人是喜歡冒險的人,喜歡安穩的請繞道,並且喊話媒體,“歡迎媒體給我們做負麵報道”美國“漂亮50”突然見頂也和機構都買滿了有關。
許多買入茅台,老板電器,索菲亞的投資者並沒有對公司基本麵有深入研究,而是基於這批龍頭股還能上漲的邏輯。過去我們也會在不同階段,得出不同結論,那些結論在特定的時間點看上去又如此正確無比。根據淩鵬的研究,其實在2003到2004年第一次炒作時,那時候是雙匯,萬科,中興通訊,煙台萬華,同仁堂,金融街等。也就是說,60年代選出來的“漂亮50”讓投資者最後吃藥的概率並不高。
A股“漂亮50”更多是一種交易上的smart-beta“漂亮50”從本質上應該是一種alpha選股模式,從各個行業中挑選出競爭力最強的一批公司,認為他們長期增長會超越行業增速,獲得超額收益。一切皆是輪回從一個長周期來看,A股有明顯的沒幾年換一種風格的狀態。如果2C,結合強品牌容易做到集中度提高。從2015年下半年開始,到今天又成了價值股的天下。
那個時候,市場將的是商業模式,一談基本上就是輸在起跑線。從時代背景角度看,“漂亮50”往往誕生於經濟轉型,低通脹的時代。
中國最市場化的行業其實就是互聯網。寶麗來達到了90倍,麥當勞85倍,迪斯尼82倍。
從純資金麵博弈的角度看,當一個股票沒有買盤以後,其股價也自然見頂了。也就是說,從本質看今天的“漂亮50”標簽,和當年的“互聯網入口”,各類XXX金融標簽是類似的,成為了一種炒作的題材。特別是2014年白馬股集體暴跌,當時我寫過一篇文章:白馬股暴跌,因為你的初戀已過。所以在一年前,我們並不是自下而上,而是自上而下以一種風格的角度推薦了“漂亮50”這個版塊。當大家找不到Beta的方向時,同時又麵臨持有現金不斷貶值風險,這時候將手上的現金持有買入各行各業的龍頭公司,會是一種最安全的做法。這些好公司本身沒有太大問題,但是一旦被打上了某種標簽,就會帶上典型的A股博弈特征。
同時,正因為這批公司在被不斷買入後出現了上漲,又強化了投資者的這種邏輯。60年代的時候,美國GDP為4.6%,對應2.3%的通脹;歐洲GDP為5.2%,對應3.2%的通脹。
在任何一次輪回中,市場都會進入某個亢奮的階段。那麽未來刺破“漂亮50”泡沫的會有哪幾個驅動力呢?首先,我前麵說過“漂亮50”能起來的背景就是高增長,低通脹。
但是如果我們看下圖,美國的“漂亮50”就是同一批股票。在不同階段,市場都有不同特征的主線。
無論價值還是成長,在長周期的維度都能取得優秀的收益率。當年這些股票都號稱onedecision股票。可能類似於茅台,雲南白藥,格力電器,美的集團,這些長期業績增長的好公司會一直在名單中,但是其他公司會不斷發生變化。在幾百年前,牛頓爵士就定義了地心引力規則,無論是個體,還是公司,甚至整個國家,最終都無法在時間長河中擺脫地心引力對我們的約束。
在我們文章推出後,A股的“漂亮50”公司也繼續上漲:貴州茅台漲幅60%,老板電器漲幅44%,索菲亞漲幅41%,恒瑞醫藥漲幅36%,海康威視漲幅62%,。到了今天,市場又重新再說估值,說“漂亮50”,每次聚會如果手裏沒有茅台,沒有白酒家電,就感覺低人一等。
刺破“漂亮50”泡沫的幾個驅動力Whatgoesup,mustcomedown.Thisisthelawofgravity。對於中國機構的持倉,我沒有做過多少量化研究。
即使到今天,這批股票中的大部分公司還是各個行業的龍頭。自然規律的黑夜和白天,太極中的陰陽交錯都是。
白酒,家電中的好公司就應該上漲,茅台就應該獲得遠超行業同行的估值。從這點看,美國“漂亮50”和目前中國經濟的時代背景非常類似。從美林時鍾上看,滯脹周期是非常不利於權益資產表現的,中國過去十年我印象比較深的就是2008和2011年,其中2011年出現股債雙殺,2008年也是一輪大熊市。這些公司中出現地雷,以及停止增長的公司並不多。
那時候市場流行的是商業模式,是通過收並購長大的資產證券化,是行業邏輯,是互聯網流量思維。從行業分布上我們也能看到,美國的“漂亮50”行業分布很廣,是真正各個行業中的龍頭股。
小到我們的投資,大到我們的生命,很多事情都是在輪回。第四,偽龍頭公司的估值溢價。
到了2012到2013年,又增加了海康,大華,傑瑞,富瑞特裝,碧水源等。情緒的狂熱,發散到最後的一致性預期,索羅斯的反身性在A股看都是如此有效。
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